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海兴电力(603556)公司点评:业绩符合预期 将迎新一代电表放量

发布时间:2020-07-10 10:32

公司发布2019 年三季报:前三季度实现营业收入19.90 亿元,同比增长8.18%;实现归母净利润3.71 亿元,同比增长32.99%;扣非归母净利润3.31亿元,同比增长28.09%;毛利率41.96%,同比下降1.32pct;净利率18.59%,同比提升3.55pct。单三季度来看:公司实现营收6.16 亿元,同比下降6.97%;归母净利润0.90 亿元,同比下滑22.42%;扣非归母净利润0.87 亿元,同比下滑17.82%;毛利率41.63%,同比下降5.32pct;净利率14.53%,同比下降2.76pct。业绩基本符合市场预期。

    期间费用管控良好,现金流大幅增长……公司前三季度销售/管理(含研发)/ 财务费用分别为2.18/2.75/-0.64 亿元, 费用率分别为10.95%/13.82%/-3.21%,期间费用率为21.56%,同比下降2.63pct,费用管控良好。公司前三季度经营性现金流净额为2.08 亿元,同比大幅增长272.81%,原因系回款增加。

    国内电表需求显著回暖,海外营销优势持续巩固。随着09 版智能电表进入更换期,2018 年以来国内电表需求显著回暖,2018 至2019 年国网智能电表招标数量增速分别达41.7%/39.9%,公司市占率维持第一梯队,优势明显。公司深耕海外市场多年,全球化营销体系优势凸显,持续聚焦海外智能配用电解决方案大势。

    泛在电力物联网建设全面推进,新一代智能电表带来新契机。10 月国网召开泛在推进会议并发布白皮书,泛在建设已迎来全面提速。新一代智能电表将在泛在电力物联网建设中承担能源路由器角色,通过多芯多模组架构实现可靠计量、高速通信功能,并全面对接泛在电力物联网的多元化商业化应用需求,预计将于明年迎来需求放量。公司坚持自主研发多年,已提前布局物联网、微网、通信架构等核心技术,解决方案能力强大,先发优势明显,将充分受益于新一代智能电表需求落地。

    投资建议:公司深耕配用电领域多年,国内份额领先、海外营销优势凸显,已提前布局微网、配网自动化、智能计量等领域的配用电解决方案,未来将充分受益于智能电表存量替换与新一代智能电表需求。考虑到行业需求显著回暖,2019-2021 年归母净利润预测由4.34/5.34/6.58 亿元上调至5.03/6.22/7.66 亿元,EPS 分别为1.02/1.26/1.55 元,对应2019 年10 月28日收盘价PE 分别为18.2/14.7/12.0 倍,维持增持评级。

    风险提示:电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期

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